中远海运联合上港集团近430亿收购东方海外

都说航运是冒险家的天堂。而整合、市场化的商业行为一直是航运业的胜利法则。诚如业界已广泛知晓的那样，中远海运和东方海外“在一起”了；但和之前各媒体披露的情况有所不同，即上港集团也参与了进来。

交易详情

中远海运集团、上港集团（600018）及东方海外国际（00316）于2017年7月9日傍晚联合公布，中远海运集团下属的中远海控（601919）及上港集团将以每股港币78.67元向东方海外全体股东发出附先决条件的自愿性全面现金收购要约。本次要约收购假设全部标的公司股东就其股份接受要约，应支付的现金代价总额将约为 492.31 亿港元，合计人民币 428.70 亿元（按照 2017年7月5日港元对人民币汇率中间价：1港元折合 0.8708人民币计算）。假设要约获全数接纳且交易完成，中远海控将持有东方海外90.1% 的股权，上港集团则持股9.9%。据了解，交易达成后，东方海外（OOCL）的品牌将得以保留。

同时，中远海运和上港集团承诺在交易后至少两年内继续聘用东方海外现有员工并维持现有薪酬及福利体系。除此之外，联合要约方有意保留东方海外在香港的上市地位，并将东方海外的总部及管理职能继续留在香港；中远海控将进一步发挥双方的全球网络优势，为香港的经济繁荣与国际航运中心的建设发挥作用。

收购东方海外的五大意义

上海海事大学教授徐剑华：收购东方海外，首先是成熟市场化的普遍规律，即全球顶级的营运商一般为6-8家，而当前集装箱班轮领域全球的顶级承运商为10家，显然距离公认的市场化行业还多了2-4家，本次收购使得航运业的集中度再次提升。

其次，在测量行业集中度的HHI指数方面，徐剑华指出，该指数仍在1000点以下（920），是一个仍处在竞争的行业，尚未触及垄断。

第三，在集装箱班轮公司中，中远海运集运的船队规模将超越法国达飞轮船，同时在海洋联盟中话语权的比重上，很可能出现一个微妙的变化。

第四，东方海外的单船运力较大（平均每条船的运力为7142TEU），从市场份额来说，其在东西向主干航线上缺乏规模经济性，缺少与第一梯队公司同场竞技的能力。另一方面，从平均船舶容量来说，又不能适应区域市场上的众多中小港口。本次收购使得这种情况得到极大改善。

最后，对于全球集装箱班轮处在前十位后两名的韩国现代商船和阳明海运而言有着充分的示范与警示作用。作为跟东方海外体量差不多的两家企业，各自有着一本难念的经。韩国现代商船在韩进海运破产倒闭之后已荣升为韩国政府对外贸易唯一的海运承运商，与2M联盟的协议2年后才会到期，到时候的集运市场是什么样？怎么玩？跟谁玩？变得越发的扑朔迷离；而阳明海运方面，作为台湾当局唯一的官办公司，似乎在以政府补贴死撑和走区域化经营道路、破产的道路上进行着三选一的抉择。而反观东方海外接受并购，极具指导意义。

另外，世界最大独立船东塞斯潘（Seaspan ）首席执行官王友贵：收购东方海外（OOCL）是一件双赢的事，中远海运将扩大航线规模，提升经营水平，船队的运力更加充足，结构更丰富、更合理。

有关东方海外

东方海外由香港特别行政区首任行政长官董建华之父董浩云创办的一支国际性商船队发展而来，其商船是第一艘抵达大西洋彼岸及欧洲的中国商船，其后以金山轮船公司的名义不断开拓定期客货运服务。1969年，金山轮船易名东方海外货柜航运。董建华本人也曾执掌东方海外的母公司东方海外国际长达14年之久。1996年董建华先生当选香港特别行政区行政长官后，其胞弟董建成先生便接任东方海外国际主席之职。

除了集装箱船对外，东方海外还经营物流及码头业务。东方海外物流作为世界一流的物流服务商，拥有广泛的服务网络，在全球30多个国家和地区设立了130余个办事机构。在中国地区，东方海外物流是运输、仓储、区域配送、及进出口服务的领导者，是植根于亚洲的国际化公司。

而东方海外的码头大多是与其船队、综合运输相辅相成的。在亚洲和北美拥有或运营众多个专用码头，如温哥华的Deltaport和Vanterm，加利福尼亚的长滩集装箱码头、纽约和新泽西的全球码头、纽约的HowlandHook和台湾高雄的集装箱码头（KAOCT）。

之于东方海外国际而言，这次的交易也是企业内部的转型与再升级，是市场化、专业化的选择。

交易双方的业绩与船队数据对比

据监测，东方海外国际2016年营业收入52.97亿美元（约合365.76亿元人民币）；归属上市公司股东净亏损2.19亿美元（约合15.12亿元人民币）。

中远海控（601919）2017年一季度扭亏为盈，实现营业收入201亿元人民币，同比增长48.14%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元人民币；2017年上半年预计盈利18.5亿元；该公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润为-99.06亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-70.94亿元。

一季度，中远海控集装箱航运业务的货运量为 465.47万TEU，较去年同期增加 53.92%；单箱收入达3675元人民币，同比提高11%。截至3月底，该公司经营船队包括 327 艘集装箱船舶，运力达 169.96万TEU。同时，持有 33 艘集装箱船舶订单，合计 54.28万TEU。

交易达成之后，根据最新Alphaliner数据，中远海运集运+东方海外的船队规模将超越法国达飞轮船，将以2,418,975TEU运力位居世界第三位。至此全球集装箱班轮竞争格局将迎来新一轮洗牌。

分析认为，这是一场门当户对的市场化多赢战略。

市场传言与澄清公告的博弈

至此，之前关于中远海控（601919）停牌的种种猜想尘埃落定。此前，业界知名外媒相继披露中远海运将收购东方海外船公司一事，中远海运集团相关负责人曾表示“并不知情”，而业界媒体也有相继爆出东方海外再次澄清的消息。

可以说，之于整个航运业而言，整合、收购、重组依旧是2017年不可逃避的主要话题之一。    

其实早在今年年初，业界就风传中远海运集运将收购东方海外船队资产，铺天盖地的收购传闻的引来投资者的注意，此前曾有媒体报道称，参与本次竞标的除了中远海运之外，还有长荣海运和法国达飞轮船两家公司。彼时东方海外国际（00316HK）的股价更是一路从30多元港币飞涨到近40元港币，较2016年底股价上涨了22%。而自东方海外国际（00316HK）在2017年1月20日的澄清公告之后，股价出现了部分回调的情况。

一位业界资深人士说，根据港交所规则该澄清公告的发布意味着该项交易至少在3个月内是无法进行的。而自中远海控（601919）5月16日晚间突然发布停牌公告之后，东方海外国际（00316HK）的股价便再次一路高涨，最高达60多元港币。另从时间角度来看，该项交易正是在澄清公告的4个月后进行的。

业内人士都怎么看？

业界人士分析认为，中远海运集运+东方海外组合的形式其实更像对标法国达飞（CMA）+美国总统（APL）的组合，海洋联盟内的关系将会变得更加紧密。

之于物流和码头业务而言，东方海外物流对于中远海运而言虽然体量较小，但在物流公司的经营经验上有部分参考的意义。而之于东方海外码头资产而言，美西长滩港集装箱码头（LBCT）无疑是最大的亮点。

也有人认为，收购东方海外，航线版图的提升只是一方面，船队的资产比重虽有上升，但对市场供需关系仍未改善的大环境而言，中远海运集运似乎更看中的是东方海外的内部系统。

事实上，自中远集运与中海集运合署办公之后，其新集运的订舱系统并未升级，还是延用原中远集运的订舱系统，而这套系统正是当年由东方海外转售给彼时的中远集运的二代系统。而现在东方海外已更新到第五代系统，可以说是一个存储量更大、更优秀的系统。

当这笔交易还在进行的时候，行业翘楚马士基集团正在遭遇着一场关于网络安全的数字化战争，所以认为以高价格收购东方海外的另一个原因，是中远海运人看到了防范船公司网络系统信息安全的重大价值。

Drewry中国区董事、首席分析师韩宁女士认为，集运市场最差的阶段已经过去，集运业正在逐步走出低谷。但是2017-2018年仍旧是充满不确定性的两年。很多因素对冲或叠加，具体说来在经济方面，反全球化浪潮抬头。特朗普，脱欧，美国试图贸易保护主义都是明证。这对全球化助力者的集运不利；在船队供给方面：拆船和延期交船是全球船队运力控制中占主导，这种势头会在2017年继续。这将有助于供给需求进一步改善。

东兴证券分析师闫海在报告中表示，今年上半年集装箱船闲置比例从7%降低至2.5%，实际由闲置运力减少导致的活跃运力增量4.5%，远高于船队供应增速的1.2%（新船交付量-船舶拆解量）。市场主流的分析方法大多仅按照“新船交付量-船舶拆解量”来估计运力的实际增速，本质上严重低估了真正活跃运力的增加量。上半年活跃运力大增5.2%，SCFI指数企稳回升已是奇迹。上半年集运船队运力相比年初增长1.2%，闲置运力减少4%，总活跃运力增长5.2%，远高于2016年全年1.2%的运力增速。与以往活跃运力大增相比，本轮运力大增的背景下SCFI指数相对稳健，仅从年初韩进破产突发影响的临时性高位971点下降至6月的870点水平。5月份全国港口集装箱吞吐量增长10.88%，创2015年2月以来最高涨幅。需求增速好于预期，克拉克森今年连续上调集运需求增速预测，由16年末的4.0%上调至4.8%。

另一方面，闲置运力大幅下降，集运下半年运力增速显著降低，旺季将至，下半年集运行情或超预期。上半年集运运力环比增长1.2%，闲置运力从7.1%降低至2.5%，总活跃运力增加5.2%。闲置运力已基本释放完毕，预计下半年总活跃运力仅增加1.5%。增速将远低于上半年。

分析认为，当前市场仍未回暖，集装箱船队提价仍很困难，船队资源的整合将有利于进一步的平衡关系。而在集运的牌桌上，有的人想找一把保护伞，有人想提升牌桌上的水平、提升行业的集中度。

而在协同效益方面，两大集装箱船公司的联手必将使资源优势最大化，船舶运营成本将得到改善，同时彼此的空白点与短板将会得到补充和提升。

从长远来看，行业的整合、吞并、重组还在继续，集运巨头在牌桌上的游戏还会更刺激吗？我们认为，东方海外与中远海运集运的市场化协同效应会像美国总统轮船和达飞那样，在贸易市场里两个超级品牌的携手必会交相辉映。 

来源： 航运界